共达电声:募投项目是公司业绩增长的新亮点

事项
近期我们调研了共达电声,并对公司和行业的发展情况与管理层进行了交流。
主要观点
驻极体传声器:行业与公司都将保持稳定增长
1)驻极体传声器行业将保持稳定增长。12-15年,复合增长率为8%。
2)市场份额并无太大变化,公司驻极体传声器业务与行业增长同速。募投项目达产后产能将增加至4.5个亿,市场占有率在12%-15%之间,并无太大变化。预计随着千元智能机的放量,驻极体传声器的产销量依然能保持在高位。以目前市场均价1块钱来计算,今年将给公司带来4亿元的收入,13年将增加至4.5亿元左右。
硅微麦克风:产品供不应求,募投项目突破产能瓶颈。
1)硅微麦克风市场空间广阔。12-15年,复合增长率达29%。
2)下游客户的需求是决定业绩的主要因素。芯片技术掌握在国外厂商手中。国内厂商多掌握封装技术,良率与工艺上的差距不大,下游客户的需求量是决定硅微麦克风业绩的主要因素。
3)硅微麦克风供不应求,募投项目突破产能瓶颈。今年硅微麦克风募投项目将达产6000万只,13年将达到1.2亿只。按每只数字硅微麦克风0.4美金、模拟0.3美金的价格计算,今年将给公司贡献业绩1.4亿元,13年将贡献业绩2.8亿元。
扬声器/受话器:老客户对新产品的采购带来公司业绩的快速增长。
1)扬声器/受话器产品应用范围广泛,行业增长稳定。12-15年,行业年复合增长率为10%。
2)公司市场份额较低,依靠老客户对新产品的采购,将带来业绩的高速增长。公司的扬声器/受话器产品已经通过索尼、索爱的认证,即将开始供货。未来扬声器/受话器产品的高速增长将对公司的业绩生产较大幅度的拉动。
扬声器阵列模组:受益于电视超薄化。
1)电视超薄化的趋势带来传统扬声器的改变。
2)扬声器阵列模组是未来的发趋势。只有通过扬声器阵列,才能满足超薄型平板电视的音质需求。
3)扬声器阵列模组将带动公司业绩快速增长。扬声器阵列模组的毛利率可达40%以上。今年模组项目将达产100万套,13年将达到200万套。公司的扬声器模组项目已经开始与三星、海信、康佳等智能电视产品合作,未来将受益于智能电视的爆发,给公司的业绩带来快速增长。
投资建议与盈利预测
公司的主营业务驻极体传声器将保持稳定增长,随着模组项目的逐步达产,将带动公司业绩快速增长。我们预计12/13/14年EPS 分别为0.76/0.92/1.11元, 对应当前股价的市盈率为20x/17x/14x,公司的成长性良好,给予推荐评级。
风险提示
1. 募投项目不达产的风险。
2. 需求不达预期的风险